杠桿率高企對經濟增長形成了制約
2016-12-02 14:41 作者:李揚 來源:中國經營網

2016年11月30日,上投摩根基金在北京舉辦“2017上投摩根國際投資趨勢論壇”,本次論壇主題為“洞見趨勢,領先配置”,多名重量級嘉賓圍繞全球宏觀經濟及金融新趨勢、全球投資資產配置策略作了精彩演講,并對2017年中國投資市場的機會和資產管理解決方案進行了探討?;嶸?,中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚做了主題發言。李楊表示:當前中國經濟特征低增長和通貨緊縮并存,經濟接觸經濟條件沒有明顯的改變條件下,資源的安全供給、環境質量、溫室氣體減排等強化壓縮經濟增長空間。同時一些風險凸顯。如杠桿率高企、經濟風險上升等都對經濟增長形成了制約。

以下為其發言實錄:

李揚:非常榮幸!我印象不是第一次參加這次策略會,今天的演講因為主辦方上投摩根跟我說講一些什么樣的問題,同時跟我說多說一點正能量。我不是為了迎合你們說正能量,中國確實存在著很多正能量,這些正能量正在聚合,下一步對中國來說,對中國經濟還是非常的看好的。既然是命題作文,我就不出題,因為你們有三個問題,就按照三問題講。

簡單的導言之后,先說一下中國經濟,這是總的背景。我想大家也看到過很多分析,每個人也可以做分析,我們提供一個視角,結構性減速的視角,也是科學院堅持的視角,我們不再講3+法則,那東西誰都會說,鸚鵡都會說的。結構性的分析,尤其我們面對著一個長期現象的時候,結構性分析肯定是最準確的分析角度。

然后我們談一下債務和杠桿率問題,我想現在、未來杠桿問題都是非常大的問題。也恰好有些同志會知道,我率領一個團隊,我們延續7年來一直制訂與編制中國負債表,現在手頭11年中國負債,和20年中國債務的償還。有一些心得和大家分享一下。

第三,人民幣匯率。其實我不喜歡說匯率,20年前喜歡說。因為有些東西不好說了,因為匯率問題有太多非經濟問題,經濟因素不是特別的強,我們天天說基本面不支持,天天看它往下貶。再說匯率是一個非常綜合的因素造成的。

最后結語更正能量了,中國其實還是比較領先的,特別是下一步的改革在理念上還是很領先的。我們要做的是把這些理念很好的理念變成現實。

有個簡單的導言,中國經濟運行的國際背景,導言的標題就已經顯示出我們的看法,我仍然不樂觀。盡管看價格的變化,美國很多的變化,我仍然不樂觀,我認為全球?;形從薪?。原因我們沒有看到特別明顯的征兆可以恢復。我們還是借用拉嘉德女士的概括,當前未來一段時間里,有五個特征,而且五個特征非典型特征。比如說復蘇,弱復蘇起起伏伏,也不是像大?;氯チ?,也不是非常爽快的就恢復了,起起伏伏。很重要的問題就是目前影響經濟運行的兩大類因素都在起作用。

一大類導致?;囊蛩?。我們說至少可以概括,導致此次百年不遇?;蛩刂遼儻辶趵?,而且條條都很要害。那么這樣一些因素解決了沒有呢?沒有解決。比如說大家說的杠桿率的提高,美國沒有去杠桿,美國政府加杠桿了,而且去的多得多,致使美國國家加杠桿,再增加債務,美國政府要對外大規模的借債。但是用借債支持強美元,支持加杠桿能持續多久?我表示懷疑,我不認同美元從此走向了強的道路,我不認為。因為他是靠借債來支撐,就這種問題。

不僅是說老問題沒有解決,新問題來。因為在應對?;討?,我們最常見到一個詞“超常規”。你超了常規可能就有問題了,現在它就有無窮多的副作用,現在全世界貨幣泛濫,洪水泛濫,但是全世界物價低廉?;褂芯褪欽裉乇鶚欽惱?,居高不下。大家知道政府欠債是最壞的事情。

第二特征低增長,當然大家可以觀察一個事實,現在問題在于這樣一個增長長期的低于它的潛在水平,如果長期低于潛在水平,對經濟的損壞是非常大的,就像開車大家都知道的,你開車最怕的繞,然后你不能走。長期如果說設備不能夠充分的利用的話,設備會損壞,損壞非常厲害,現在整個就是這樣。國內經濟學家經濟增長有不同看法,有人說20年有8%,那是潛在增長的,實際上是6.7%,可能還會往下走。這樣一個狀況長期存在,潛在增長率也會逐漸現實的增長率在下滑,這樣一種情況,全世界都如此。

第三,通貨緊縮。也是非典型的通貨緊縮,通貨膨脹定義就是貨幣長期持續增長,應當是貨幣的長期持續的縮減辦支物價的長期低迷。現在我們見到的情況不是這樣的,見到貨幣長期持續的增長的物價水平長期低迷,解釋不了,理論教科書找不到。我們是搞研究的,就覺得現在可以做得事情很多,可以修改教科書了,像這些書沒有了。今天早上聽廣播說中央銀行把通貨膨脹搞上去,反通脹是中央銀行的天職,現在要搞通脹。

失業問題也是這樣,美國失業率有所改善,但是看結構它失業率的改善因為很多人不去找工作了,人口參與率在下降。我們知道失業率,第一在美國很嚴格的,是有能力工作,愿意工作,并且在尋找工作的人找不到工作叫做失業。現在大量的有能力工作的人不愿意工作,更不去尋找工作,就在街頭游蕩,槍擊案件等等。能去工作而不去工作的人,也不去登記失業率下降了,這是非??膳碌囊恢窒陸?。

另外,結構來說,有特定的人群就是年輕人,再比如說年輕人中的受過高等教育的人失業率及高,歐洲像這種人失業率50%,這種情況在中國也很突出,我們就業市場上的格局上半年招工難,下半年大學生就業難,結構性的矛盾已經持續很長時間了,一年幾百萬大學生進入就業市場,就業狀況怎么樣大家都清楚。這些都是潛在的矛盾,這么多的年輕的受過良好教育的人不就業,你說這是什么事。

高負債也是這樣,負債我們說因債務引起的?;?,當然要以債務減少,杠桿率下降為前提才能去解決。但是現在根本就看不出任何的可以減債的出路,看不到任何降杠桿的出路。剛才講的美國例子,美國都說去杠桿了,確實去了,銀行部門去了,但是政府上來了,上的還要更多。都在政府手里,政府的運作的邏輯和市場是不太一樣的,會有很多的問題。當然政府掌握大量債務之后,特別是美國政府對全球的影響更加深遠的。

*文章為作者獨立觀點,不代表中國經營網立場。

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